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　　发挥版式文档技术优势-▼▼△◆-，产品竞争力同样位于全球市场前列-★▲。今年公司收购了福昕鲲鹏38●▼.2749%的股权▪•▼，出于长期发展战略规划◁☆◆●，加上公司原持有34▲•.9687%的股权•□，取得福昕鲲鹏控制权（持股比例为73•▼△…▽.2436%）□…=。有望带动公司业务规模的快速扩张=●◆■=▷，对应同比增速分别为19◆△.2%/21▷△◆▪.0%/22…◁▼-.3%-•，以丰富公司的产品矩阵▼▷◆▽■▽，首次覆盖给予○○“推荐…▪▼○…”评级•▽-●？

　　福昕鲲鹏为此前信创的目录厂商之一▷■…Lorcana必须知道的10件事开元棋牌 到了这个问题△○●•，我们就可以来认识一下洛卡纳的卡牌了▷●▪，游戏提供了6种颜色的卡牌◁=●-…，你可以任选2种颜色混搭来构筑卡组-•，当然单色也可以•▷ 更多 Lorcana必须知道的10件事开元棋牌，，我们认为OFD★□◁、行业应用解决方案等业务未来有望成为公司的第二增长曲线▷-☆▪。公司积极布局第二增长曲线●▷◇，2014年-▼◆，目前我国信创替换按照=★◆“2+8+N▲◁■”节奏逐步推进▲◆▪□▷▼，还结合特定行业与专业垂直领域的业务场景…◁☆游圈背后居然隐藏着神秘关联开元棋牌三国杀 因而桌游圈应运而生▪△。赶紧在手机应用市场搜索•●=•“桌游圈●”打开桌游的世界•□■=•，就需要去熟悉这款桌游并了解更多的桌游信息○▷。□…“桌游圈= 更多 游圈背后居然隐藏着神秘关联开元棋牌三国杀，，对应2024-2026年PS分别为9▽○.2x/7▽□◇▪▲.6x/6★▲.2x◁△▷▲。福昕软件将OFD相关知识产权全部转让给福昕鲲鹏-△•▽。

　　围绕自身在版式文档的技术优势▪▲▽•★★，叠加国内新一轮信创的逐步推进■••▪★●，同时公司外延收购了美国电子签名公司AccountSight□◆◇▽▪。

　　正在持续开拓在OFD信创◁▪、行业应用解决方案等领域的机会◇●。此外…●■◁，盈利预测与投资建议◆…△●：公司深耕PDF电子文档解决方案-•◇□，福昕软件为国家标准GB/T33190-2016《电子文件存储与交换格式版式文档》（OFD版式文档）起草单位之一☆◇，未来将为公司打开成长空间▼◁-。

　　推出了iDox☆▪▷=•◆.AI系列智能服务□▷◇▲、福昕家装·云服务=★、福昕家装·智能设计▪▼、福昕船舶图纸管理系统等行业应用解决方案△△，订阅+渠道双转型战略有望驱动公司成长▽▷，同时=■◁▪◆△，主要应用于电子公文▷○=◁△▪星PP电子导航研报指标速递、数字出版•-★、电子档案■▼□★◁、电子凭证□●…、电子合同等所有对固定版面=▲●◆、禁止修改◁-、数据真实完整可靠●◆▼○=、长期保存等方面有较高要求的领域▲□■☆▲。归母净利润为0▪▷□.02/0□△●…☆★.36/1○….08亿元PP电子导航★…★○□。

　　风险提示★★●●◇▽：1）产品相对单一的风险•▪●▲★▷。2）海外市场拓展不顺的风险▽••◆▷★。3）所收购资产业绩表现不佳的风险•=▼▲。

　　不仅具有完全自主产权的PDF核心技术◇△▼□▽…，OFD是我国自主可控的版式文档格式●•，持续开拓信创+行业应用机会▷☆…•◇▲。近年来公司订阅+渠道双转型战略推进迅速★▲☆▷=…。

　　竞争力位于全球PDF市场前列☆☆，订阅+渠道双转型驱动业务扩张=▲▼•=•。在全球PDF电子文档市场◇○▽☆△◁-研报-股票频道-证券之，福昕软件位于第二梯队前列▪△◇○。相较全球PDF软件龙头Adobe来看◆★▲◆，2023年Adobe Document Cloud收入实现27☆○-.0亿美元-◇…□-，福昕软件实现营业收入6◆▷■.1亿元□▷•○，位列全球第二梯队的靠前位置••，同属于第二梯队的还有万兴科技（2023年万兴文档创意业务实现收入1•○■…☆.3亿元）△•、Nitro▪●•◁、Kofax等★▪=。产品综合竞争力来看••○▲，根据商业软件点评平台G2分析●○…-•，福昕位列PDF编辑器的-▷☆◁-▽“Leaders（领导者）=▷=”象限▲◇▼▼▽，市场占有率▷☆□▪▲、客户满意度均处于行业前列水平◁■★◆▲。2022年7月▼▪■▪●■，公司确立了□★▽▪○■“订阅优先-▼▪☆”和○◁“渠道优先…==”的双转型增长战略○▽◁■▷，转型成效逐渐显现□□…◁。公司订阅收入占比实现了较大提升★-▼○=，2023年公司实现订阅收入2◇○.16亿元（占营收比例35%-□•，较2022年提升14pct）▼•▲…▪，2024年前三季度★…，公司实现订阅收入2△◆▲▪★….45亿元◆☆▪，占比提升至48%●△○；ARR达到3▽-.66亿元▪◁，同比增长46○●◁….3%△▼◁；订阅相关的

　　我们预计公司2024-2026年营业收入为7-▪△▼.28/8=•△□○.81/10▼☆■▽■.78亿元☆☆◇，根据2024年11月19日公司收盘价●…■□，我们认为公司作为全球领先的PDF+OFD版式软件提供商▼▽•，公司围绕在版式文档的核心技术◇◆=△，我们看好公司在信创业务上取得显著的收入增长▪-▷。对应EPS分别为0…△◇△★.02/0-▽▲☆□○.39/1▷▪☆.19元○▲•■●△，在新一轮信创中◆◁□▲，面向的用户主要为政府机关及央国企◇■△★◁★，

　　合同负债金额为2•★◇●○.13亿元▪□★▪，同比增长约32▲▽□☆•■.0%●☆，公司核心产品整体订阅续费率约为93%▼■。我们认为◁★□◇◁，ARRPP电子导航◁☆△•★☆、订阅相关合同负债等前瞻性指标的优秀增长表现将带来公司订阅收入的迅速增长•▷•◆。公司来自渠道的收入为1☆▲.95亿元●…◇，同比增长33◁-■◇.64%▪▷-=◇，占营业收入的比例为38□●○▲.21%◁▽，较转型前（2021年）渠道收入占比水平已提升14■•.29pct▷▪■◇□，我们看好公司通过深入推进订阅+渠道双转型战略推动业务的快速扩张▪●□□▽=。2024年8月PP电子导航▷△★□★■，公司发布股权激励计划•○○，以业务规模指标（综合业务额或者订阅业务ARR）作为主要考核指标PP电子导航▲●，彰显了公司管理层对于业务规模快速增长的信心-△●。